日前，在第五屆中國機構投資者峰會(huì )上，泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執行官段國圣表示，從長(cháng)期投資的角度來(lái)講，今年債券市場(chǎng)可能會(huì )有戰略性的建倉機會(huì )；量化研究結論表明，2018年大盤(pán)、藍籌和中等、成長(cháng)性的公司的投資機會(huì )，不會(huì )有顯著(zhù)性的差異。中美貿易摩擦可能會(huì )是轉折點(diǎn)，推動(dòng)中國進(jìn)行經(jīng)濟調整和改革，將會(huì )深刻影響中國經(jīng)濟結構的變化。
主持人：從一兩年的時(shí)間來(lái)看，債券、權益類(lèi)會(huì )出現什么樣的變化？
段國圣：保險公司既做股票、債券，也做非標、PE，還參與境外市場(chǎng)，更多是從資產(chǎn)負債管理和資產(chǎn)配置的角度來(lái)看投資價(jià)值。我判斷，大概率是在今年，從長(cháng)期投資的角度來(lái)講，債券市場(chǎng)可能會(huì )有一個(gè)戰略性的建倉機會(huì )，但不確定具體會(huì )發(fā)生在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)、它的收益率能到什么水平。
從收益率角度來(lái)看，現在債券收益處在一個(gè)較好的位置，特別是去年有一段時(shí)間，十年期國債的收益率達到4.0%。但有一個(gè)問(wèn)題我們沒(méi)有想清楚，就是資管新規對債券市場(chǎng)的沖擊，可能比對股票市場(chǎng)的影響更大一些。上一波債券大牛市，很重要的一個(gè)原因是銀行理財大量買(mǎi)債，使得債券市場(chǎng)的收益率大幅下降，但是，未來(lái)幾年這股力量消失了。
從長(cháng)時(shí)段來(lái)看，我覺(jué)得債券市場(chǎng)今年處于收益率的高點(diǎn)，其收益率再大幅上升概率不是很大。
主持人：未來(lái)兩年權益與債券的投資機會(huì )哪個(gè)更大？另外，權益投資中，是否科技成長(cháng)股的機會(huì )更大？如果利率見(jiàn)頂回落，低估值股票是否會(huì )更猛烈地被再度重估？
段國圣：為什么保險公司低配權益資產(chǎn)？因為保險公司是負債經(jīng)營(yíng)的，國家對其償還能力有要求，保險有很多的資本約束，不能投很多的權益類(lèi)資產(chǎn)。
第一，從一個(gè)公司的長(cháng)期戰略配置來(lái)講，只要資本允許，盡可能要配高權益類(lèi)資產(chǎn)，因為其收益高于固收。第二，有時(shí)候固收類(lèi)的資產(chǎn)也很重要，因為它能提供穩定的墊子。從保險公司資產(chǎn)配置的角度來(lái)講，如果固收收益能夠覆蓋負債成本，在這種條件下投資端可以做很多事情。
另外，去年年底，我們的量化研究得出的結論是，從幾個(gè)維度分析，2018年是大盤(pán)、藍籌還是中等、成長(cháng)性的公司有機會(huì )，其實(shí)都沒(méi)有顯著(zhù)性。這些事情受到很多因素影響，不僅僅是流動(dòng)性一個(gè)要素，還包括板塊的輪動(dòng)在不同時(shí)機有不同的觸發(fā)因素。
主持人：國債收益率越高，會(huì )引發(fā)很多追求絕對收益的資金更積極配置一些權益類(lèi)資產(chǎn)嗎？
段國圣：不會(huì )，大部分機構不會(huì )這么做，但也有少數機構會(huì )這么做。長(cháng)期來(lái)看，做中短期的配置就是希望抓住這種機會(huì )做一些戰術(shù)性的調整。
我把資產(chǎn)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是固收，一類(lèi)是權益。從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，通常是不敢配很多權益資產(chǎn)，原因是盡管收益很高，但波動(dòng)性很強。
如果這段時(shí)間我認為債市有一定機會(huì )，也需要從兩個(gè)角度來(lái)看：一方面，長(cháng)期戰略配置遇到一定機會(huì )時(shí)，比如債券市場(chǎng)收益率很高的時(shí)候，我會(huì )買(mǎi)一些壓艙石。另一方面，從短期戰術(shù)性配置機會(huì )來(lái)看，如果今年債券機會(huì )很好，我會(huì )適當擴大債券投資；如果今年股票投資好，我會(huì )偏向于股票。
從風(fēng)險角度來(lái)說(shuō)，當固定收益已經(jīng)產(chǎn)生良好收益的時(shí)候，從公司管理層的角度，就會(huì )有一個(gè)很好的心態(tài)讓投資經(jīng)理做權益投資，就會(huì )更心安理得一些。
從大資金的角度來(lái)說(shuō)，有時(shí)候正確的決策不是來(lái)源于對市場(chǎng)漲跌邏輯的判斷，它更多取決于某些其他條件，是綜合考慮現在所面臨的環(huán)境、風(fēng)險、競爭對手等各種因素去做出的決定。
假如去年我的倉位很重，賺了很多錢(qián)，今年前段時(shí)間市場(chǎng)處于比較高的位置，比如3400點(diǎn)，我就要減持一下，原因并不是我判斷3400點(diǎn)往后市場(chǎng)會(huì )跌，而是從公司的角度來(lái)講，到3400點(diǎn)減持一點(diǎn)更合適。這樣，市場(chǎng)調整下來(lái)的時(shí)候，很容易主動(dòng)去加一些倉位。
主持人：中美貿易摩擦對各方面都將產(chǎn)生非常重要的影響，你怎么看？
段國圣：中美貿易摩擦是一件非常大的事情。中美發(fā)生全面貿易戰爭的概率很低，但以后會(huì )不斷發(fā)生貿易摩擦。
以前全球貿易分工，中美剛好形成互補，今天已經(jīng)到了極致?tīng)顟B(tài)，再往前走已經(jīng)走不動(dòng)了，必須重新調整格局，也將推動(dòng)中國進(jìn)行經(jīng)濟調整和改革，這個(gè)事件可能會(huì )是一個(gè)轉折點(diǎn)。
從市場(chǎng)角度看，嚴重依賴(lài)于出口的企業(yè)，需要適度回避，或者做一些其他的風(fēng)險防范措施。
來(lái)源：證券時(shí)報
記者：吳君 趙婷
責任編輯：曹婕